Бала́нсовый кана́л (кредитный канал денежно-кредитной политики, англ. balance sheet channel, broad credit channel of monetary policy), набор причинно-следственных связей, объясняющих, как изменение процентной ставки центрального банка влияет на спрос на кредиты через переоценку залогового обеспечения по кредитам и далее – на совокупный спрос в экономике. Составная часть трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и дополнение канала банковского кредита.

Разработчиками балансового канала считаются Б. Бернанке из Принстонского университета (председатель Федеральной резервной системы США в 2006–2014 и солауреат Нобелевской премии по экономике от 2022) и М. Гертлер из Нью-Йоркского университета. Их модель представляет собой развёрнутый анализ равновесия на кредитном рынке, который они изучали в рамках кредитного канала денежно-кредитной политики (Bernanke. 1995). Однако в отличие от кредитного канала в узком определении, описывающего предложение кредита, экономистов интересовал спрос на кредит (Bernanke. 1988). В качестве главного фактора спроса на кредит рассматривался механизм, названый финансовым акселератором (англ. financial accelerator). Авторы понимали под ним мультипликативный эффект, который оказывает изменение чистой стоимости активов заёмщика на его способность привлекать кредит у банков.

Кроме того, чистая стоимость активов (англ. borrower's net worth) определяется не как разность между рыночной стоимостью активов и обязательствами заёмщика, а в более узком смысле – как сумма ликвидных активов и рыночного обеспечения в распоряжении заёмщика, т. е. средства, которые могут быть реализованы в краткосрочном периоде для погашения долга. Это отличает определение Бернанке и Гертлера от традиционного, которое рассматривает чистую стоимость активов в среднесрочной перспективе как ликвидационную стоимость фирмы в случае её банкротства. Колебание чистой стоимости активов оказывает влияние на т. н. премию за внешнее финансирование (англ. external finance premium). Премия представляет собой положительную разность между процентной ставкой по долговому финансированию (процентные расходы по кредитам и облигациям) с одной стороны и стоимостью долевого финансирования (дивиденды) с другой стороны. Наличие премии объясняется агентскими издержками, которые несут банки для анализа и отбора заёмщиков, а также последующим мониторингом банками их деятельности. В основе канала лежит предположение, что внутреннее и внешнее финансирование не являются взаимно замещающими. Причина кроется в информационной асимметрии, благодаря которой банки выигрывают и получают больше возможности зарабатывать, чем широкий круг инвесторов на рынке ценных бумаг.

Канал оказывает влияние на совокупный спрос через мультипликативный эффект финансового акселератора. Изменение центральным банком процентной ставки ведёт к пересмотру чистой стоимости активов заёмщика, поскольку происходит переоценка его залогов. Премия за внешнее финансирование находится в обратной зависимости от чистой стоимости активов. Сокращение чистой стоимости активов приводит к росту премии при увеличении потребности в заёмных средствах, и наоборот. Ужесточение кредитных условий оказывает сдерживающий эффект на текущие расходы и инвестиции, что ведёт к падению объёма выпуска продукции. Ухудшение финансового положения заёмщика оказывает повторное влияние на чистую стоимость его активов. Таким образом, финансовый акселератор усиливает колебания делового цикла.

Канал может действовать в противоположном направлении. Снижение процентной ставки увеличивает чистую стоимость активов и способствует кредитному буму, сопровождающемуся низкими издержками привлечения внешнего финансирования. «Перегрев» экономики разворачивает ситуацию в обратном направлении, в результате чего кредитный цикл становится одним из факторов делового цикла. Описанная работа канала с некоторыми модификациями находит отражение в новых кейнсианских динамических моделях общего равновесия (Carlstrom. 2010).

Работоспособность канала определяется 2 условиями. Во-первых, денежно-кредитная политика способна влиять на стоимость активов заёмщиков. Обесценение активов усугубляет отбор банками кредитоспособных заёмщиков, т. е. усиливает проблемы неблагоприятного отбора и риска недобросовестного поведения заёмщика. Во-вторых, денежно-кредитная политика способна влиять на бухгалтерский баланс заёмщика через его денежный поток. Рост процентных ставок влечёт рост процентных платежей по долгу при том же объёме выручки, за счёт чего чистый поток сокращается.

Исследования данного канала немногочисленны, что объясняется сложностью независимого выявления его эффектов. Для косвенного измерения премии за внешнее финансирование часто используется разность между доходностью корпоративных облигаций высокого кредитного качества и доходностью государственных облигаций с теми же сроками погашения. Анализ показывает, что под наибольшим влиянием канала находятся молодые и небольшие заёмщики, а также заёмщики со значительным финансовым рычагом.

Эмпирические результаты исследований функционирования балансового канала в российской экономике носят смешанный характер. С одной стороны, Банк России тестировал работоспособность канала на основе анализа балансовых данных широкой выборки компаний нефинансового сектора. Результаты оценки свидетельствуют в пользу его функционирования в России (Могилат. 2017; Крепцев. 2016). С другой стороны, независимый анализ не подтвердил, что премия за внешнее финансирование заёмщиков зависит от финансового рычага (Прокопьев. 2021).