Ключева́я ста́вка, ставка денежно-кредитной политики (англ. key rate, policy rate). Важнейшая процентная ставка центрального банка, определяющая направленность его денежно-кредитной политики. Иногда называется также официальной процентной ставкой, однако, учитывая, что официальных процентных ставок по различным видам операций центрального банка может быть несколько, для точности корректнее говорить о ключевой ставке или о ставке денежно-кредитной политики.

Роль ключевой ставки в денежно-кредитной политике

Целью денежно-кредитной политики большинства центральных банков является обеспечение ценовой стабильности. Под ценовой стабильностью в современных условиях понимается низкая и стабильная инфляция, поскольку ориентирование монетарных властей на нулевой рост цен может вызвать дефляцию (в целом в экономике или по отдельным группам товаров) и связанный с ней экономический спад. Основным инструментом достижения этой цели является ключевая ставка. Изменяя её, центральный банк воздействует на совокупный спрос, обеспечивая ускорение или замедление его роста и, соответственно, достижение равновесия спроса и предложения, которое ведёт к стабилизации темпов роста цен. Если центральный банк проводит политику таргетирования инфляции, т. е. устанавливает постоянно действующую публичную количественную цель по инфляции и стремится к её достижению в среднесрочной перспективе, то изменение ключевой ставки направлено на поддержание инфляции у цели или её возвращение к цели.

Ключевая ставка центрального банка влияет на краткосрочные ставки межбанковского рынка, которые, в свою очередь, влияют на ставки по другим финансовым операциям и в конце концов – на ставки по выдаваемым банками кредитам. Ставки влияют на объём выдаваемых банками кредитов, который воздействует на спрос в экономике. Механизм передачи влияния ключевой ставки на совокупный спрос называется трансмиссионным механизмом. Уровень ключевой ставки, соответствующий равновесию спроса и предложения, не ведущий ни к усилению, ни к ослаблению инфляции, называется нейтральным (нейтральная ставка процента). Устанавливая ключевую ставку, центральный банк принимает меры по поддержанию вблизи неё однодневных ставок по межбанковским кредитам (ставок овернайт). Поддержание ставок межбанковского рынка в диапазоне вблизи ключевой ставки является операционной целью денежно-кредитной политики. Механизм такого поддержания называется операционным механизмом.

Различия подходов к определению ключевой ставки

То, какую ставку центральный банк использует в качестве ключевой, зависит от операционного механизма его денежно-кредитной политики. Центральный банк может устанавливать в качестве ключевой ставку, по которой он предоставляет банкам кредиты и/или привлекает от них депозиты. Соответственно, ставка по кредитам центрального банка становится нижней границей для ставок по кредитам на межбанковском рынке, поскольку, привлекая заёмные средства по минимальной ставке, банки затем размещают их по более высоким ставкам. Ставка по депозитам центрального банка становится верхней границей для ставок по депозитам на межбанковском рынке, поскольку банки размещают свои депозиты в центральном банке по итогам аукциона на максимально выгодных условиях, а те, кому не удалось попасть в число победителей аукциона, вынуждены размещать их на межбанковском рынке по более низким ставкам.

Европейский центральный банк использует в качестве ключевой ставку по основным операциям рефинансирования (the interest rate on the main refinancing operations). Центральный банк может также устанавливать ключевую ставку как ориентир для взаимного краткосрочного кредитования банков. Так, ключевой ставкой Федеральной резервной системы (ФРС) является ориентир ставки по федеральным фондам (the target for the federal funds rate), т. е. ставки по операциям овернайт между депозитными институтами по счетам в банках – членах ФРС. ФРС влияет на соответствующие ставки, устанавливая в административном порядке ставку процента на банковские резервы (interest rate on reserve balances). При изменении процента, выплачиваемого ФРС по банковским резервам, ставка по федеральным фондам изменяется в том же направлении, поскольку при существенном расхождении этих ставок возникает возможность арбитража (банки могут заимствовать средства на рынке федеральных фондов и размещать их под ставку процента на банковские резервы). В качестве вспомогательных ставок, влияющих на уровень ставки по федеральным фондам, используются также другие ставки, устанавливаемые в административном порядке. Ключевой ставкой Резервного банка Австралии является ориентир ставки по необеспеченным межбанковским кредитам овернайт (cash rate target).

Ключевая ставка Банка России

По состоянию на 2022 г. Банк России проводит политику таргетирования инфляции (официальная цель по инфляции устанавливается с 2015 г.). Основным инструментом достижения этой цели является ключевая ставка, введённая в сентябре 2013 г. Ключевая ставка Банка России – это ставка, по которой Банк России осуществляет краткосрочное кредитование кредитных организаций либо заимствование у кредитных организаций.

Банк России управляет ликвидностью, предоставляя кредитным организациям заёмные средства или привлекая (абсорбируя) избыточные средства на депозиты. Если банковский сектор испытывает устойчивую потребность в дополнительной ликвидности (структурный дефицит ликвидности), то Банк России предоставляет кредитным организациям кредиты; если же у них образуется устойчивый избыток ликвидности (структурный профицит ликвидности) – привлекает от них депозиты.

Первоочередным способом предоставления ликвидности являются еженедельные аукционы репо, первоочередным способом изъятия ликвидности – еженедельные депозитные аукционы. Ключевой ставкой Банка России является минимальная ставка на аукционах по предоставлению ликвидности (она же максимальная ставка на аукционах по изъятию ликвидности) на срок в одну неделю.

Если аукционов оказалось недостаточно для оптимизации ликвидности кредитной организации, она может прибегнуть к операциям постоянного действия Банка России на срок в 1 день. Предоставляя дополнительную ликвидность кредитным организациям или изымая у них избыточную ликвидность, Банк России управляет однодневными процентными ставками, по которым кредитные организации совершают операции друг с другом на денежном рынке. Операционной целью Банка России является поддержание этих ставок в пределах процентного коридора, границы которого представляют собой ставки по операциям предоставления и изъятия ликвидности на срок в 1 день.

Коридор процентных ставок Банка России.Коридор процентных ставок Банка России.Соответственно, ставка по операциям постоянного действия по предоставлению ликвидности выше ключевой ставки на 1 процентный пункт, ставка по операциям постоянного действия по изъятию ликвидности ниже ключевой ставки на 1 процентный пункт. Эти ставки изменяются одновременно с ключевой ставкой. Таким образом, управляя ликвидностью, Банк России способствует поддержанию ставок межбанковского рынка в коридоре, образованном ставками по операциям постоянного действия по предоставлению и изъятию ликвидности. Банк России отслеживает движение взвешенной процентной ставки по однодневным межбанковским кредитам (депозитам) в рублях (RUONIA, Ruble OverNight Index Average).

При отклонении ожидаемой инфляции от цели вверх Банк России, как правило, повышает ключевую ставку, при отклонении вниз – понижает. Вслед за изменением ключевой ставки изменяются однодневные ставки по межбанковским кредитам, а вслед за ними – остальные процентные ставки в экономике, в том числе ставки по кредитам и депозитам банков. Изменение денежно-кредитных и финансовых показателей воздействует на принятие домохозяйствами и предприятиями решений о потреблении, сбережении и инвестициях. Таким образом, изменение ключевой ставки денежно-кредитной политики влияет на динамику цен и экономическую активность.