Крива́я Те́йлора (англ. Taylor curve; output/inflation variance frontier), кривая, демонстрирующая отрицательную зависимость между дисперсиями инфляции и выпуска. Используется для оценки эффективности денежно-кредитной политики (ДКП); впервые предложена профессором экономики Стэнфордского университета Дж. Тейлором (род. 1946) в статье «Оценка и контроль макроэкономической модели с рациональными ожиданиями» (Taylor. 1979). Кривая Тейлора наглядно показывает компромиссный выбор центрального банка между стабилизацией инфляции и экономической активности; в рамках этого выбора снижение волатильности инфляции приводит к повышению волатильности показателей экономической активности.

Ключевыми предпосылками для разработки кривой Тейлора стали жёсткость цен, рациональные ожидания экономических агентов, а также отсутствие взаимосвязи между инфляцией и экономической активностью в долгосрочной перспективе. Тейлор предположил, что при таких предпосылках оптимальное правило денежно-кредитной политики может быть получено путём минимизации взвешенной суммы дисперсий инфляции и выпуска. Фактически решается задача минимизации ожидаемого значения функции потерь центрального банка в каждый момент времени:

$L=E( \alpha ( \pi _{t} - \pi ^{*} )^{2} +(1- \alpha ) ( y _{t} - y^{*} )^{2} ) \rightarrow \min$ ,

или

$\alpha \sigma _ \pi ^2 +(1- \alpha ) \sigma _y^2 \rightarrow \min$,

где $L$ – ожидаемая функция потерь денежных властей;

$E( \cdot )$ – оператор математического ожидания;

$0≤ \alpha ≤1$ – предпочтения центрального банка (вес, придаваемый центральным банком отклонению фактической инфляции от целевого значения);

$y_{t}$ – реальный выпуск в период $t$;

$y ^ {*}$ – потенциальный выпуск;

$\pi _{t}$ – фактическая инфляция в период $t$;

$\pi ^{*}$ – целевой уровень инфляции;

$\sigma _y^2$ – дисперсия разрыва выпуска;

$\sigma _ \pi ^2$ – дисперсия инфляции.

Результатом минимизации квадратичной функции потерь центрального банка при заданных предположениях о функциональной форме совокупного спроса (кривой IS), совокупного предложения (кривой Филлипса) и правила ДКП становится выявление значений дисперсий инфляции и выпуска при проведении оптимальной ДКП в зависимости от предпочтений центрального банка $\alpha$ и структуры экономики (наклона кривых совокупного спроса и совокупного предложения).

Пример кривой Тейлора представлен на рис. 1. Точка А показывает, какими будут волатильность инфляции и разрыва выпуска при проведении оптимальной денежно-кредитной политики. Проведение неоптимальной ДКП центральным банком будет приводить к более высокой волатильности инфляции и/или выпуска (например, точка Б). Таким образом, приближение наблюдаемых значений волатильности инфляции и разрыва выпуска к кривой Тейлора указывает на повышение эффективности проводимой ДКП. Форма кривой Тейлора зависит от степени и источника номинальной жёсткости в экономике, предпочтений центрального банка и доверия экономических агентов к ДКП (Cecchetti. 2002).

Рис. 1. Кривая Тейлора.Рис. 1. Кривая Тейлора.Выбор между амплитудой колебаний показателя экономической активности и инфляции возникает при шоках совокупного предложения, поскольку последствия шоков совокупного спроса могут быть сглажены за счёт изменения процентной ставки центральным банком (Cecchetti. 1999). Тейлор отмечал, что сдвиги кривой краткосрочного предложения и кривой совокупного спроса / инфляции вызывают колебания инфляции и разрыва выпуска (Taylor. 1994). Кривая совокупного спроса / инфляции сдвигается вправо (влево) из-за следующих изменений ДКП: выбор более высокого (низкого) целевого значения инфляции, ошибки ДКП или положительного (негативного) шока совокупного спроса. Кривая краткосрочного предложения (кривая Филлипса) сдвигается из-за шока совокупного предложения.

Пусть, например, центральный банк намеренно или по ошибке выбирает уровень инфляции, превышающий целевой, увеличивая темпы роста денежной массы. В краткосрочной перспективе сдвигается кривая совокупного спроса / инфляции, следовательно, фактический выпуск оказывается больше потенциального уровня, а цены не меняются. В долгосрочной перспективе цены растут (происходит сдвиг кривой краткосрочного предложения вверх), а фактический выпуск совпадает с потенциальным уровнем, что указывает на отсутствие в долгосрочной перспективе компромиссного выбора между инфляцией и экономической активностью. Если центральный банк изменяет ДКП для борьбы со слишком высокой инфляцией, то кривая совокупного спроса / инфляции сдвигается вниз до первоначального уровня, что приводит к снижению фактического валового внутреннего продукта (ВВП) ниже потенциального ВВП в краткосрочной перспективе.

В долгосрочной перспективе кривая краткосрочного предложения возвращается в первоначальное равновесное состояние. В работе (Taylor. 1994) демонстрируется, что отношение дисперсий инфляции и выпуска определяется наклоном кривой совокупного спроса / инфляции. Наклон кривой совокупного спроса / инфляции зависит от двух параметров в правиле Тейлора – коэффициентах при разрыве выпуска (g) и отклонении инфляции от целевого значения (h). Кривая совокупного спроса / инфляции является более пологой, если центральный банк придаёт больший вес отклонению инфляции от цели (высокий параметр h) или меньший вес разрыву выпуска (низкий параметр g) при принятии решения по процентной ставке. Низкое значение h или высокое значение g делает кривую совокупного спроса / инфляции более крутой.

При пологой кривой совокупного спроса / инфляции возникнут небольшие колебания инфляции и высокая волатильность разрыва ВВП. При крутой кривой совокупного спроса / инфляции будет наблюдаться высокая волатильность инфляции и небольшая волатильность разрыва выпуска. В результате Тейлор сделал вывод о том, что волатильность инфляции ниже в случае больши́х колебаний разрыва выпуска, поскольку инфляция быстрее возвращается к целевому значению после шока совокупного предложения. Из этого следует, что волатильность инфляции оказывается ниже, когда разрыв выпуска падает (или растёт в случае негативного шока совокупного предложения) на бо́льшую величину.

Рис. 2. Последствия шока совокупного спроса для инфляции и разрыва выпуска. График выполнен по материалам статьи: Taylor J. B. The Inflation/Output Variability Trade-off Revisited // Goals, Guidelines, and Constraints Facing Monetary Policymakers. Boston, 1994.Рис. 2. Последствия шока совокупного спроса для инфляции и разрыва выпуска. График выполнен по материалам статьи: Taylor J. B. The Inflation/Output Variability Trade-off Revisited // Goals, Guidelines, and Constraints Facing Monetary Policymakers. Boston, 1994.Американский экономист С. Чеккетти продемонстрировал, что отношение дисперсий разрыва выпуска и инфляции $( \frac{ \sigma _y^2 }{ \sigma _ \pi ^2 } = [ \frac{ \alpha }{ \gamma (1- \alpha) }]^{2} )$ будет зависеть от наклона кривой совокупного предложения $(1/γ)$: если она будет более пологой (высокое значение $\gamma$), то снижение дисперсии инфляции будет сопровождаться значительным повышением дисперсии разрыва выпуска (крутой наклон кривой Тейлора), следовательно, экономические издержки стабилизации инфляции будут высокими. Напротив, более крутая кривая совокупного предложения (пологая кривая Тейлора) позволит центральному банку бороться с инфляцией с небольшими потерями общественного благосостояния (Cecchetti. 1999).

Центральные банки, перешедшие к режиму инфляционного таргетирования, стабилизируют инфляцию за счёт увеличения степени неприятия волатильности инфляции ($\alpha$) (Cecchetti. 2002). В эмпирических исследованиях показано, что инфляционное таргетирование позволяет одновременно снизить волатильность инфляции и выпуска в отсутствие значительных экономических шоков и кризисных событий, поскольку увеличивается эффективность ДКП за счёт прозрачности действий центрального банка, его независимости и подотчётности, а также повышается степень заякоренности инфляционных ожиданий и доверия экономических агентов к проводимой политике денежных властей (Batini. 1999; Amano. 1999; Arestis. 2002).

Однако при высокой инерционности разрыва выпуска или уровня занятости таргетирование уровня цен оказывается лучше, чем инфляционное таргетирование, позволяет добиться ценовой стабильности с более низкими колебаниями инфляции и экономической активности (Svensson. 1996; Dittmar. 1999). Технически это объясняется тем, что при таргетировании цен инфляция является линейной функцией первой разности занятости (экономической активности), а следовательно, волатильность инфляции пропорциональна волатильности первой разности занятости (экономической активности). При таргетировании инфляции она является линейной функцией занятости (экономической активности). При высокой инерционности занятости (экономической активности) волатильность первой разности будет меньше волатильности уровня занятости.