Де́нежная ма́сса, наличные деньги и безналичные денежные средства в обращении на определённый момент времени. Для анализа структуры денежной массы используют различные денежные агрегаты – M0, M1, M2, M3 и т. д. Данные показатели рассчитываются и публикуются центральными банками различных стран.

Принципы построения денежных агрегатов

Выделяют два ключевых принципа построения денежных агрегатов: каждый следующий денежный агрегат включает в себя предыдущий и другие менее ликвидные активы; каждый следующий денежный агрегат является в целом более доходным и менее ликвидным. Основные критерии отнесения того или иного актива к определённому денежному агрегату формулируются Международным валютным фондом (МВФ), при этом каждая страна может отклоняться от этих критериев.

МВФ в Руководстве по денежно-кредитной и финансовой статистике в качестве ключевых денежных агрегатов выделяет денежную массу в узком и широком определении и рассматривает особенности её расчёта.

Наиболее ликвидными финансовыми активами являются наличные деньги в обращении и переводные депозиты, поскольку они могут использоваться как средство обмена, т. е. безотлагательно и по полной номинальной стоимости обмениваться на товары, услуги, финансовые и нефинансовые активы. Во многих странах денежная масса в узком определении состоит из наличных денег в обращении и переводных депозитов.

Выбор финансовых активов для включения в широкую денежную массу представляет собой определённый компромисс между их ликвидностью и их использованием в качестве средства сбережения. Как средство сбережения финансовые активы существенным образом различаются по тому, в какой степени их покупательная способность сохраняется или изменяется в ответ на колебания цен и процентных ставок в экономике.

Кроме того, операционные издержки, делимость и доходность являются базовыми характеристиками, играющими решающую роль при определении того, следует ли тот или иной вид финансовых активов включать в широкую денежную массу или другие денежные агрегаты. Депозиты многих категорий и некоторые виды ценных бумаг могут быть обращены в наличность или в переводные депозиты без операционных издержек в форме сборов, иных платежей или косвенных потерь, связанных с задержками в процессе такой конверсии.

В широкую денежную массу часто входят наличные деньги, переводные депозиты, другие депозиты и ценные бумаги, кроме акций. В категорию «другие депозиты» включаются все виды непереводных депозитов: срочные депозиты; сберегательные депозиты; депозиты, выраженные в иностранной валюте; депозиты до востребования, которые не могут быть непосредственно использованы для производства платежей третьим сторонам.

Обязательства коммерческих банков по операциям РЕПО классифицируются в категории «другие депозиты», если они считаются частью широкой денежной массы согласно национальному определению. Остальные операции РЕПО относятся к категории кредитов и займов.

Некоторые виды краткосрочных ценных бумаг, кроме акций депозитных учреждений, могут быть обменяны на наличные или переводные депозиты за относительно короткий срок и по стоимости, близкой к полной, если они продаются до наступления срока погашения, поэтому могут включаться в широкую денежную массу.

Обращающиеся депозитные сертификаты, коммерческие бумаги и банковские акцепты, выпущенные депозитными учреждениями, являются предметом купли-продажи на развитых вторичных рынках, вследствие чего они также могут входить в денежную массу в широком определении.

Некоторые среднесрочные ценные бумаги (например, со сроком погашения не более 2 лет) могут также включаться в широкую денежную массу. Долгосрочные ценные бумаги являются значительно менее ликвидными, даже если они обращаются на вторичных рынках, из-за колебаний их стоимости при изменении процентных ставок. По этой причине долгосрочные ценные бумаги обычно не включаются в агрегаты широкой денежной массы.

Другие категории финансовых активов – кредиты и займы, акции и другие формы участия в капитале, производные финансовые инструменты и другая кредиторская/дебиторская задолженность – обычно не включаются в широкую денежную массу из-за низкой ликвидности.

Исключение – акции фондов денежного рынка. Такие фонды вкладывают средства в основном в краткосрочные ценные бумаги денежного рынка, такие как казначейские векселя, депозитные сертификаты и коммерческие бумаги. Акции некоторых фондов денежного рынка являются переводными, и в таких случаях они отвечают требованиям для включения в широкую денежную массу.

Примеры построения денежных агрегатов

Банком России рассчитываются следующие денежные агрегаты:

1. Денежный агрегат М0 – наличные деньги в обращении (наиболее ликвидная часть денежной массы), состоящие из банкнот и монет в обращении, кроме суммы наличных, находящихся в кассах центрального банка и кредитных организаций.

2. Денежный агрегат М1 – включает в себя М0 и переводные депозиты в рублях.

3. Денежный агрегат М2 (денежная масса в национальном определении) – состоит из М1 и других депозитов в рублях.

4. Денежный агрегат М2Х (широкая денежная масса) – включает в себя агрегат М2 и другие депозиты в иностранной валюте, а также выпущенные кредитными организациями депозитные и сберегательные сертификаты.

В США выделяют следующие денежные агрегаты:

1. M0 – наличные деньги вне казначейства, Федеральной резервной системы (ФРС) и хранилищ банков.

2. M1 – наличные деньги за пределами банковской системы, а также средства на текущих счетах, счетах до востребования, дорожные чеки и сберегательные депозиты (включая депозитные счета денежного рынка).

3. M2 – M1, а также а) небольшие срочные депозиты (менее 100 тыс. долл. США) за вычетом индивидуальных пенсионных счетов (IRA) и остатков на счёте Кеога (англ. Keogh) в депозитарных учреждениях; и б) остатки в розничных фондах денежного рынка, за вычетом остатков на IRA и счёте Кеога в фондах денежного рынка. До мая 2020 г. сберегательные вклады включались в качестве отдельной компоненты M2, но затем стали учитываться в M1. Изменения связаны с обнулением нормы резервирования для сберегательных счетов в марте 2020 г. В результате сберегательные депозиты стали более ликвидными, как и чековые вклады, и являются формой переводных депозитов (текущих счетов).

4. MZM (Money zero maturity, деньги с нулевым сроком погашения) – это M2 за вычетом небольших срочных депозитов (менее 100 тыс. долл. США), а также средства институциональных фондов денежного рынка (фонды, активы которых принадлежат институциональным инвесторам).

5. M3 – M2, а также все остальные сберегательные сертификаты и депозиты, депозиты в евродолларах и обязательства коммерческих банков по операциям РЕПО.

   На сайте ФРС публикуется статистика по двум денежным агрегатам – M1 и M2. Остальные денежные агрегаты рассчитываются Федеральным резервным банком Сент-Луиса или иными организациями. Статистика по M3 не публикуется ФРС с марта 2006 г., но Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) продолжает его расчёт для США. С февраля 2021 г. MZM также перестали публиковать на сайте Федерального резервного банка Сент-Луиса, поскольку ФРС больше не раскрывает статистику по институциональным фондам денежного рынка. Вместо MZM теперь рассчитывается индикатор «M2 минус небольшие срочные депозиты (менее 100 тыс. долл. США)».

Европейский центральный банк рассчитывает 3 денежных агрегата.

1. M1 – наличные деньги в обращении и депозиты овернайт.

2. M2 – M1, а также депозиты на срок до 2 лет и депозиты, на погашение которых требуется менее 3 месяцев.

3. M3 – M2, а также обязательства коммерческих банков по операциям РЕПО, фонды денежного рынка и долговые ценные бумаги со сроком погашения до 2 лет.