Коэффицие́нт q-То́бина, q-Тобина, соотношение между рыночной стоимостью капитала фирмы и его восстановительной стоимостью.

Коэффициент q-Тобина рассчитывается по формуле:

$$q= \frac{Рыночная\ стоимость\ капитала\ фирмы}{Восстановительная\ стоимость\ капитала\ фирмы }.$$

Впервые подобный показатель предложил Н. Калдор в статье «Предельная производительность и макроэкономические теории распределения: комментарии к Самуэльсону и Модильяни» (Kaldor. 1966). В 1970-е гг. широкое распространение данный коэффициент получил благодаряДжеймс Тобин. 1981.Джеймс Тобин. 1981. Дж. Тобину, который дал ему следующую характеристику: в числителе берётся текущая рыночная цена обмена существующих активов, знаменатель представляет собой стоимость воспроизводства капитала фирмы, т. е. цену на рынке вновь произведённых капитальных товаров (Tobin. 1977). По мнению Тобина, данное соотношение позволяло установить взаимосвязь между финансовыми рынками (числитель) и реальным сектором экономики (знаменатель), что имело важное значение для развития макроэкономической теории.

В дальнейшем в литературе по финансам расчёт коэффициента q-Тобина производился путём деления рыночной стоимости капитала компании (числитель) на соответствующие показатели балансовой стоимости, поскольку восстановительную стоимость капитала фирмы не всегда возможно практически оценить.

Для компаний, представленных на бирже, рыночную стоимость капитала можно оценить как произведение количества акций фирмы на цену акции.

Коэффициент q-Тобина используется также для оценки стоимости компаний на финансовом рынке в целом по отношению к стоимости совокупных корпоративных активов:

$$q= \frac{Капитализация\ финансового\ рынка\ в\ целом}{Чистая\ стоимость\ компаний}.$$

Значение коэффициента q-Тобина может сигнализировать о целесообразности (либо нецелесообразности) новых инвестиций в расширение капитала компании. Если $q > 1$, это означает, что рынок оценивает капитал компании (в форме акций) выше, чем он стоит по бухгалтерскому балансу, т. е. рыночная стоимость отражает некоторые неучтённые (или неизмеримые) активы компании. В этом случае для компании появляется стимул к наращиванию инвестиций в капитал – например, путём выпуска дополнительных акций. На вырученные от продажи акций средства фирма увеличивает запас физического капитала: закупает машины, оборудование, сырьё, возводит новые здания и сооружения, что позволяет нарастить выпуск и увеличить прибыль. Напротив, когда $q < 1$, финансовый рынок оценивает компанию ниже, чем стоит её капитал согласно данным бухгалтерского баланса. В этом случае компания может увеличить прибыль, избавившись от части своих активов (либо продав часть основного капитала, либо отказавшись заменять его по мере износа).

Следствием идеи, лежащей в основе коэффициента q-Тобина, является то, что динамика цен акций, т. е. показатель финансового рынка, будет отражаться на изменениях в потреблении и инвестициях. Однако в реальности эта связь не так тесна, как предполагал Тобин, поскольку компании при принятии решений об инвестициях учитывают не только изменения цен на акции, но и другие параметры, в частности динамику процентных ставок и текущую стоимость ожидаемых прибылей. Кроме того, на значение коэффициента q-Тобина могут повлиять спекулятивные факторы: ажиотаж вокруг успешных компаний, а также представления об интеллектуальном капитале компании (знаниях, деловой репутации, технологиях и других нематериальных активах, которые не поддаются строгому бухгалтерскому учёту).

Помимо общего коэффициента q-Тобина, в макроэкономической теории рассматривается также предельный коэффициент q-Тобина, который равен отношению рыночной стоимости дополнительной единицы капитала к её восстановительной стоимости.

Ряд экономистов подверг критике использование коэффициента q-Тобина как показателя, по которому возможно прогнозирование инвестиций в основной капитал. Было отмечено, что в период 1960–1974 гг. (который анализировал Тобин) инвестиции и показатель q-Тобина изменялись синхронно, но уже во 2-й половине 1970-х гг. ситуация изменилась: коэффициент q-Тобина снизился, а инвестиции, напротив, выросли (Henwood. 1997). На основе данных об экономике США 1920–1990-х гг. О. Бланшар, Ли Чхан Ён и Л. Саммерс обнаружили, что «фундаментальные факторы» (в частности, норма прибыли) предсказывают динамику инвестиций гораздо лучше, чем коэффициент q-Тобина (Blanchard. 1993), что соответствует подходу таких известных исследователей, как У. Митчелл и даже К. Маркс, считавших прибыль основным двигателем рыночной экономики.

Коэффициент q-Тобина является полезным макроэкономическим индикатором и используется в макроэкономическом и финансовом анализе для оценки взаимосвязи показателей финансового и реального секторов экономики. Однако, как отмечено выше, он имеет свои ограничения, поскольку не учитывает ряд процессов, возникающих в современной макроэкономике и финансах.