Портфе́льные инвести́ции, инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг.

В отличие от прямых инвестиций, портфельные инвестиции не предполагают активного участия инвестора в оперативном управлении компанией, выпустившей ценные бумаги, или проектом, в который вложены денежные средства.

В инвестиционный портфель могут входить следующие активы: валюта и валютные депозиты, банковские вклады, ценные бумаги, драгоценные металлы, паи, недвижимость, опционы, фьючерсы.

Портфельные инвестиции могут быть краткосрочными (1–3 года), среднесрочными (5–10 лет) или долгосрочными (более 10 лет).

Теория портфельных инвестиций

Создателем теории портфельного инвестирования считают Г. Марковица, который в 1952 г. опубликовал статью «Выбор портфеля» (Markowitz. 1952), где впервые рассматривалось формирование инвестиционного портфеля не только с точки зрения максимизации прибыли, но и с учётом рисков инвестирования. В 1990 г. Марковиц стал лауреатом премии Шведского национального банка по экономическим наукам памяти Альфреда Нобеля (Нобелевской премии по экономике).

Риски инвестирования разделяются на недиверсифицируемые (системные) и диверсифицируемые (несистемные). Системные риски не зависят от действий инвестора и не снижаются за счёт диверсификации. Несистемные риски связаны только с определённой отраслью или компанией, а не со всем рынком в целом, и могут быть сглажены с помощью диверсификации. К первому виду относятся рыночные (например, падение цены), валютные, процентные, инфляционные, событийные (связанные со стихийными бедствиями, техногенными катастрофами, значительными изменениями государственного регулирования и другими изменениями, вероятность наступления которых не может быть оценена при помощи стандартных методов кредитного анализа), геополитические риски, а также риски ликвидности. Во вторую категорию входят финансовые, операционные, деловые риски. Финансовые риски связаны с невозможностью компании отвечать по своим обязательствам, операционные – со сбоями во внутренних процессах, деловые – с репутацией компании.

С точки зрения портфельной теории Марковица, индивид, владеющий портфелем ценных бумаг, в начале каждого периода меняет структуру портфеля таким образом, чтобы максимизировать прирост стоимости портфеля к концу периода. Другими словами, индивид стремится обеспечить максимальную доходность портфеля, которая определяется как отношение дохода за период к стоимости портфеля. Доход портфеля состоит из дивидендов и приращения стоимости его активов:

$r= \frac{d+F_t-F_{t-1}}{F_{t-1} } ,$

где $r$ – доходность за период, $d$ – процентный доход (дивиденды), выплачиваемый за период; $F_t$ и $F_{t-1}$ – рыночная стоимость портфеля в конце и в начале периода.

На решение индивида о распределении общей суммы сбережений между различными видами ценных бумаг влияют четыре ключевых фактора:

1. Доходность конкретного вида ценной бумаги.

2. Трансакционные издержки, связанные с превращением ценной бумаги в деньги (ликвидность).

3. Степень риска неполучения ожидаемого дохода.

4. Отношение индивида к риску.

Если бы ценные бумаги различались только доходностью, то оптимальный портфель состоял бы лишь из одного вида бумаг с наибольшей нормой доходности. Если бы при определении оптимального портфеля учитывались ещё и трансакционные издержки, то он состоял бы из денег и облигаций. Однако учёт степени риска, который измеряется стандартным отклонением доходности (среднеквадратическое абсолютное отклонение возможных значений случайной переменной от ожидаемого), заставляет индивидов использовать различные виды инструментов для осуществления портфельных инвестиций. Кроме того, существует три вида индивидов с точки зрения их отношения к риску – склонные к риску, нейтральные и несклонные к риску.

Существуют и другие модели инвестиционных портфелей, например модель Блэка, в которой, в отличие от теории Марковица, отсутствует условие неотрицательности доли активов в портфеле, что позволяет инвестору совершать короткие продажи активов, или индексная модель Шарпа, основанная на регрессионном анализе.

Таким образом, активы в инвестиционном портфеле распределяются с точки зрения желаемой доходности, горизонта планирования и риска.

Статистика портфельных инвестиций

Основную статистику по объёмам и динамике портфельных инвестиций в российскую экономику и из неё предоставляет Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ). Согласно данным ЦБ РФ, в 2021 г. объём портфельных инвестиций за рубеж составил 117,4 млрд долл. США. При этом с 2010 г. рост портфельных инвестиций из России был стабильным, в 2018 г. их объём сократился, однако после стал расти более быстрыми темпами, чем в предыдущий период.

Портфельные инвестиции из РФ за рубеж.Портфельные инвестиции из РФ за рубеж.Основной объём портфельных инвестиций из России по состоянию на 1 января 2022 г. (данные за более поздние периоды времени недоступны, т. к. Банк России временно приостановил их публикацию) был направлен в Ирландию (21,4 %, 25,1 млрд долл.), США (19,8 %, 23,2 млрд долл.), Люксембург (11,4 %, 13,4 млрд долл.), Великобританию (11 %, 12,9 млрд долл.), Нидерланды (6,7 %, 7,9 млрд долл.).

Географическая структура портфельных инвестиций из России, %.Географическая структура портфельных инвестиций из России, %.Что касается портфельных инвестиций в Российскую Федерацию, то до начала Специальной военной операции на Украине и введения широкомасштабных антироссийских санкций портфельные инвестиции в Россию были выше объёмов покупок зарубежных ценных бумаг российскими резидентами. Так, в 2021 г. покупка нерезидентами российских ценных бумаг составила 171,6 млрд долл. В 2018 и 2019 гг. объём портфельных инвестиций в Россию был почти в 2 раза больше объёма портфельных инвестиций из России.

Статистические данные за более продолжительный период времени в открытом доступе ЦБ РФ предоставляет по инвестициям нерезидентов во внешние облигационные займы РФ и в облигации федерального займа (ОФЗ) РФ. Так, доля нерезидентов во внешних российских облигационных займах в январе 2023 г. составила 45 %, а в октябре 2023 г. – 46 %, сократившись с 51 % в январе 2022 г. Объём этих инвестиций с 2016 до 2020 гг. рос, после снизился с 22,3 млрд долл. США в 2020 г. до 15 млрд долл. в октябре 2023 г.

Объём инвестиций нерезидентов во внешние облигационные займы РФ.Объём инвестиций нерезидентов во внешние облигационные займы РФ.Объём инвестиций нерезидентов в облигации федерального займа по состоянию на 1 декабря 2023 г. составил 1,5 млрд долл., снизившись по сравнению с 3,1 млрд долл. по состоянию на 1 января 2022 г. При этом доля нерезидентов на российском рынке ОФЗ неуклонно снижается с 2021 г.: в январе 2020 г. она составляла 32,2 %, а в декабре 2023 г. – 7,5 %.

Объём инвестиций нерезидентов в облигации федерального займа РФ.Объём инвестиций нерезидентов в облигации федерального займа РФ.