Паево́й инвестицио́нный фонд (ПИФ), инструмент коллективного инвестирования; совокупность денежных средств и иных активов его учредителей под управлением управляющей компании в целях инвестирования в ценные бумаги и/или получения иного дохода от управления; тип финансового механизма, объединяющего активы для инвестирования.

В российском законодательстве под паевым инвестиционным фондом понимается обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (п. 1 ст. 10 Федерального закона от 29 ноября 2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», далее – Закон об инвестиционных фондах). ПИФ не является юридическим лицом (субъектом общественных отношений). Участие в ПИФе удостоверяется инвестиционным паем – именной неэмиссионной ценной бумагой в бездокументарной форме. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паёв (учредителей доверительного управления) и принадлежит им на праве общей долевой собственности.

Классификация ПИФов возможна по следующим основаниям:

• инвесторы: квалифицированные и неквалифицированные;

• тип (категория): открытый, биржевой, интервальный и закрытый;

• объект инвестирования: фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, индексные, денежного рынка, фондов, товарного рынка, хедж-фонд, недвижимости, рентные, особо рисковых (венчурных) инвестиций, ипотечные, прямых инвестиций, кредитные, художественных ценностей, долгосрочных прямых инвестиций;

• срок погашения паёв: любой рабочий день (открытый ПИФ); в течение установленного правилами доверительного управления срока, но не реже одного раза в год (интервальный ПИФ); любой рабочий день по требованию к лицу, уполномоченному управляющей компанией на покупку/продажу пая на соответствующих условиях и бирже (биржевой ПИФ), по завершению срока действия фонда (закрытый ПИФ);

• вносимое имущество: только денежные средства (открытый и интервальный), денежные средства и иное имущество (закрытый и биржевой);

• количество паёв: ограничено (закрытый), не ограничено (открытый, интервальный и биржевой);

• уровень ликвидности: высокий (открытый и биржевой), средний (интервальный), низкий (закрытый);

• цель создания: основная (получение прибыли), факультативные (например, эффективное управление недвижимым имуществом).

Российским законодательством определены возможные комбинации типа фонда, категории инвесторов и объектов инвестирования (Указание Банка России от 5 сентября 2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»), в частности:

• фонды для квалифицированных инвесторов (включая профессиональных участников фондового рынка, кредитные организации, управляющие компании и др.): фонды финансовых инструментов (интервальные и закрытые), фонды недвижимости (закрытые), комбинированные фонды (интервальные и закрытые);

• фонды для неквалифицированных инвесторов (любых инвесторов): фонды рыночных финансовых инструментов (открытые, интервальные, биржевые и закрытые), фонды недвижимости (закрытые).

Правовой режим ПИФа устанавливается правилами доверительного управления, содержащими наименование, тип и категорию ПИФа, определяющими условия и срок управления, инвестиционную декларацию (политику), объекты инвестирования, структуру активов, описание рисков, компетенцию и ответственность управляющей компании, права владельцев инвестиционных паёв и т. д. Данные правила рассматриваются в качестве договора доверительного управления на условиях присоединения к нему (договор присоединения) посредством приобретения инвестиционных паёв. Максимальный срок доверительного управления составляет не более 15 лет с начала формирования ПИФа.

С экономической точки зрения российский ПИФ может рассматриваться в качестве «виртуальной компании» (конструкция), позволяющей объединить отдельных инвесторов в единый инвестиционный механизм. В экономической литературе исследуются управленческие процессы и их эффективность (Gupta-Mukherjee. 2014. P. 165–191); соотношение масштабов фондов, расходов на их содержание и производительность, в частности, средний фонд демонстрирует эффект масштаба, размер фонда сильно снижает производительность (Haslem. 2017. P. 97–124), и иные аспекты.

Диверсификации инвестиционных рисков обеспечивают высокую доходность от участия в ПИФах, в том числе благодаря прозрачному и профессиональному управлению его активами (Указание Банка России от 2 ноября 2020 № 5609-У «О раскрытии, распространении и предоставлении информации акционерными инвестиционными фондами и управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также о требованиях к расчёту доходности инвестиционной деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда»).

Исторически паевые фонды как форма коллективных инвестиций появилась в 19 в. в Бельгии, Франции, Швейцарии и Великобритании и в начале 20 в. – в США. Примерами крупнейших зарубежных взаимных фондов выступают, в частности Vanguard Total Stock Market Index Fund Admiral Shares (VTSAX); Fidelity 500 Index Fund (FXAIX); Vanguard Institutional Index Mutual Fund (VINIX); Fidelity Government Cash Reserves (FDRXX); Vanguard Federal Money Market Fund (VMFXX) (Топ-5 крупнейших взаимных фондов).

В России первые ПИФы появились в 1990-х гг. в форме открытого и интервального типов (Указ Президента РФ от 26 июля 1995 № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»). ПИФы получили популярность благодаря способности защитить свои активы от кредиторов, поскольку обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паёв, в том числе при их банкротстве, непосредственно на имущество ПИФа исключено, и возможно только на инвестиционный пай. По общему правилу раздел имущества фонда и выделение из него доли в натуре не допускаются.

Благодаря цифровизации экономики на современном этапе и более высокому доходу на фоне снижения ставок по банковским депозитам в 2020 г. произошёл массовый переход розничных (частных) инвесторов в финансовые инструменты и количество клиентов ПИФов превысило 2,6 млн человек (Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов № 4, 2020). Развитию отечественного рынка коллективных инвестиций также способствовало установление налога на доходы граждан свыше 1 млн руб. по вкладам (Федеральный закон от 1 апреля 2020 № 102‑ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации»). По состоянию на начало марта 2024 г. в России насчитывается 581 ПИФ (без квалифицированных инвесторов), в которых консолидируются активы стоимостью 1 859 млрд руб.; из этих ПИФов 239 открытых, 252 закрытых, 81 биржевой и 9 интервальных ПИФов (Независимый источник данных для частного инвестора в России).

В правоведении ПИФы рассматриваются как разновидность корпорации – корпоративный фонд (Лаптев. 2019. С. 30, 101–108), а также признаются трастовой моделью коллективных инвестиций (Шевченко. 2021. С. 386–387). Нормативными актами Росстандарта ПИФы отнесены к сектору финансовых корпораций (Приложение «В» Общероссийского классификатора организационно-правовых форм). Нормативными актами устанавливаются требования к ПИФам, в частности, к названию (индивидуальному обозначению), позволяющему идентифицировать его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам и содержащему указание на состав и структуру его активов – категорию ПИФа.

Инвестиционные паи приобретаются непосредственно у управляющей компании (посредством личного присутствия либо онлайн) и/или через агента (специализированного депозитария, профессиональных участников рынка ценных бумаг, кредитную или страховую организации). При приобретении инвестиционного пая участником оцениваются продолжительность инвестирования, уровень риска, рейтинг надёжности управляющей компании и ожидаемый доход. При оценке ликвидности инвестиционного пая учитываются расходы пайщика (комиссия за управление и налоги). Значительная часть отечественного рынка рассматриваемых коллективных инвестиций находится под управлением компаний, учреждённых крупными банками (например, «Сбер Управление Активами», «ВТБ-Капитал Управление активами», «Альфа-Капитал», «Райффайзен-Капитал» и «Газпромбанк – Управление активами»).

В странах – участницах Евразийского экономического союза ПИФ также рассматривается как совокупность активов, принадлежащих на праве общей долевой собственности владельцам паёв, под доверительным управлением управляющей компании в целях дальнейшего инвестирования (например ст. 1 Закона Республики Казахстан от 7 июля 2004 № 576-II «Об инвестиционных и венчурных фондах»; ст. 1 Закона Республики Беларусь от 17 июля 2017 № 52-З «Об инвестиционных фондах»).

В США, в отличие от России, взаимные фонды (англ. – mutual fund) представляют собой инвестиционные компании (корпорации или трасты), созданные в форме корпорации (corporation), товарищества (partnership), делового траста (business trust) или компании с ограниченной ответственностью (limited liability company). Взаимный фонд обладает двойственной природой: одновременно компания и инвестиции. Инвестиционные компании разделяются на три типа: взаимные фонды / открытые фонды (mutual funds / open-end funds), закрытые фонды (closed-end funds) и паевые инвестиционные фонды (unit investment trust, UIT). В зависимости от объектов инвестирования и типа прибыли выделяются следующие взаимные фонды:

• денежного рынка (money market funds);

• облигаций (bond funds);

• акций (stock funds);

• индексные (index funds);

• сбалансированные (balanced funds);

• международные и глобальные (international/global funds);

• гибридные (hybrid funds);

• биржевые (exchange traded fund, ETF);

• фонды с установленной датой (target date funds) и др. (Securities Act of 1933; Securities Exchange Act of 1934; Investment Company Act of 1940).

Законодательством Европейского союза установлены единые подходы к толкованию возможных форм паевых фондов на территории государств-членов. Так, предприятия коллективного инвестирования в переводные ценные бумаги (UCITS) могут учреждаться в соответствии с договорным правом – как общие фонды, управляемые управляющими компаниями, с законом о трастах – как паевые фонды или с уставом – как инвестиционные компании [Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)].