Приведённая стоимость
Приведённая сто́имость (текущая стоимость, дисконтированная стоимость), величина будущих денежных поступлений или их эквивалентов, приведённая к текущему моменту времени с помощью процесса дисконтирования.
Концепция временно́й стоимости денег впервые сформулирована Леонардо Пизанским (Фибоначчи) в 1202 г. Согласно данной концепции, сегодняшние и будущие деньги имеют разную стоимость – текущая стоимость денег превышает их будущую стоимость. В первую очередь это связано со способностью денег приносить доход, т. н. альтернативной стоимостью денег (например, получение процентов, дивидендов и др. в результате открытия банковского депозита, инвестирования и др.). Кроме того, инфляционные процессы снижают покупательную способность денег, поэтому на одну и ту же сумму сегодня можно купить больше товаров и услуг, чем в будущем.
Из концепции временно́й стоимости денег следует неправомерность прямого суммирования и сравнения денежных величин, относящихся к разным моментам времени (особенно для принятия финансовых решений долгосрочного характера). Суммирование и сравнение разновременны́х денежных величин допустимо только при их приведении к одному моменту времени.
Концепция временно́й стоимости денег лежит в основе расчёта приведённой стоимости – приведения будущих денежных потоков к настоящему времени за счёт использования ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования при этом напрямую отражает влияние времени на ценность денежных потоков и представляет собой требуемую норму доходности инвестируемого капитала с учётом заданного уровня риска.
Согласно МСФО (IFRS) 13, приведённая стоимость – инструмент, используемый для того, чтобы привести будущие денежные потоки к текущей величине, используя ставку дисконтирования. Таким образом, приведённая стоимость отражает текущие ожидания рынка в отношении будущих платежей с учётом изменения покупательной способности (стоимости) денег с течением времени. Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше приведённая стоимость будущих денежных потоков.
Расчёт приведённой стоимости актива или обязательства предполагает установление участниками рынка на дату оценки следующих элементов:
расчётной оценки будущих денежных потоков в отношении оцениваемого актива или обязательства;
ожиданий возможных колебаний величины и времени возникновения денежных потоков, отражающих присущую им неопределённость;
временно́й стоимости денег, представленной ставкой по безрисковым активам, сроки погашения или дюрация которых совпадают с периодом, охватываемым денежными потоками, и которые не представляют неопределённости в отношении сроков и риска дефолта для их держателя (т. е. безрисковая процентная ставка);
цены за согласие мириться с неопределённостью, присущей денежным потокам (т. е. премия за риск).
Формула для расчёта приведённой стоимости:
где – прогнозируемый денежный поток по оцениваемому активу/обязательству в момент времени в будущем, – ставка дисконтирования, – срок дисконтирования (количество выплат по графику после момента приведения ). Множитель дисконтирования отражает текущую стоимость одной денежной единицы, выплачиваемой через n лет.
В общем случае расчёт приведённой стоимости основан на следующих принципах.
Денежные потоки и ставка дисконтирования должны отражать допущения, которые использовались бы участниками рынка при определении цены на актив или обязательство, и учитывать только те факторы, которые относятся к оцениваемому активу или обязательству.
Ставки дисконтирования должны отражать допущения, использованные при расчёте соответствующих денежных потоков, во избежание двойного включения/невключения факторов риска (например, ставка дисконтирования, которая отражает неопределённость, связанную с ожиданиями будущих дефолтов, будет уместной, если расчёт делается в отношении предусмотренных договором, а не взвешенных по степени вероятности денежных потоков, т. к. они уже отражают неопределённость).
Денежные потоки и ставки дисконтирования должны быть выражены в одной валюте.
Допущения в отношении денежных потоков и ставок дисконтирования должны быть сопоставимы между собой (т. е. реальные денежные потоки, очищенные от влияния инфляции, должны дисконтироваться по ставке, которая также очищена от инфляции, например по реальной безрисковой процентной ставке; денежные потоки после налогообложения должны дисконтироваться с использованием посленалоговой ставки дисконтирования и др.).