На главную

Паевой инвестиционный фонд

Паево́й инвестицио́нный фонд (ПИФ), инструмент коллективного инвестирования; совокупность денежных средств и иных активов его учредителей под управлением управляющей компании в целях инвестирования в ценные бумаги и/или получения иного дохода от управления; тип финансового механизма, объединяющего активы для инвестирования.

В российском законодательстве под паевым инвестиционным фондом понимается обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (п. 1 ст. 10 Федерального закона от 29 ноября 2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», далее – Закон об инвестиционных фондах). ПИФ не является юридическим лицом (субъектом общественных отношений). Участие в ПИФе удостоверяется инвестиционным паем – именной неэмиссионной ценной бумагой в бездокументарной форме. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паёв (учредителей доверительного управления) и принадлежит им на праве общей долевой собственности.

Классификация ПИФов возможна по следующим основаниям:

  • инвесторы: квалифицированные и неквалифицированные;
  • тип (категория): открытый, биржевой, интервальный и закрытый;
  • срок погашения паёв: любой рабочий день (открытый ПИФ); в течение установленного правилами доверительного управления срока, но не реже одного раза в год (интервальный ПИФ); любой рабочий день по требованию к лицу, уполномоченному управляющей компанией на покупку/продажу пая на соответствующих условиях и бирже (биржевой ПИФ), по завершению срока действия фонда (закрытый ПИФ);
  • вносимое имущество: только денежные средства (открытый и интервальный), денежные средства и иное имущество (закрытый и биржевой);
  • количество паёв: ограничено (закрытый), не ограничено (открытый, интервальный и биржевой);
  • уровень ликвидности: высокий (открытый и биржевой), средний (интервальный), низкий (закрытый);
  • цель создания: основная (получение прибыли), факультативные (например, эффективное управление недвижимым имуществом).

Российским законодательством определены возможные комбинации типа фонда, категории инвесторов и объектов инвестирования (Указание Банка России от 5 сентября 2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»), в частности:

  • фонды для квалифицированных инвесторов (включая профессиональных участников фондового рынка, кредитные организации, управляющие компании и др.): фонды финансовых инструментов (интервальные и закрытые), фонды недвижимости (закрытые), комбинированные фонды (интервальные и закрытые);
  • фонды для неквалифицированных инвесторов (любых инвесторов): фонды рыночных финансовых инструментов (открытые, интервальные, биржевые и закрытые), фонды недвижимости (закрытые).

Правовой режим ПИФа устанавливается правилами доверительного управления, содержащими наименование, тип и категорию ПИФа, определяющими условия и срок управления, инвестиционную декларацию (политику), объекты инвестирования, структуру активов, описание рисков, компетенцию и ответственность управляющей компании, права владельцев инвестиционных паёв и т. д. Данные правила рассматриваются в качестве договора доверительного управления на условиях присоединения к нему (договор присоединения) посредством приобретения инвестиционных паёв. Максимальный срок доверительного управления составляет не более 15 лет с начала формирования ПИФа.

С экономической точки зрения российский ПИФ может рассматриваться в качестве «виртуальной компании» (конструкция), позволяющей объединить отдельных инвесторов в единый инвестиционный механизм. В экономической литературе исследуются управленческие процессы и их эффективность (Gupta-Mukherjee. 2014.[1] P. 165–191); соотношение масштабов фондов, расходов на их содержание и производительность, в частности, средний фонд демонстрирует эффект масштаба, размер фонда сильно снижает производительность (Haslem. 2017.[2] P. 97–124), и иные аспекты.

Диверсификации инвестиционных рисков обеспечивают высокую доходность от участия в ПИФах, в том числе благодаря прозрачному и профессиональному управлению его активами (Указание Банка России от 2 ноября 2020 № 5609-У «О раскрытии, распространении и предоставлении информации акционерными инвестиционными фондами и управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также о требованиях к расчёту доходности инвестиционной деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда»).

Исторически паевые фонды как форма коллективных инвестиций появилась в 19 в. в Бельгии, Франции, Швейцарии и Великобритании и в начале 20 в. – в США. Примерами крупнейших зарубежных взаимных фондов выступают, в частности Vanguard Total Stock Market Index Fund Admiral Shares (VTSAX); Fidelity 500 Index Fund (FXAIX); Vanguard Institutional Index Mutual Fund (VINIX); Fidelity Government Cash Reserves (FDRXX); Vanguard Federal Money Market Fund (VMFXX) (Топ-5 крупнейших взаимных фондов).

В России первые ПИФы появились в 1990-х гг. в форме открытого и интервального типов (Указ Президента РФ от 26 июля 1995 № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»). ПИФы получили популярность благодаря способности защитить свои активы от кредиторов, поскольку обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паёв, в том числе при их банкротстве, непосредственно на имущество ПИФа исключено, и возможно только на инвестиционный пай. По общему правилу раздел имущества фонда и выделение из него доли в натуре не допускаются.

Благодаря цифровизации экономики на современном этапе и более высокому доходу на фоне снижения ставок по банковским депозитам в 2020 г. произошёл массовый переход розничных (частных) инвесторов в финансовые инструменты и количество клиентов ПИФов превысило 2,6 млн человек (Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов № 4, 2020). Развитию отечественного рынка коллективных инвестиций также способствовало установление налога на доходы граждан свыше 1 млн руб. по вкладам (Федеральный закон от 1 апреля 2020 № 102‑ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации»). По состоянию на начало марта 2024 г. в России насчитывается 581 ПИФ (без квалифицированных инвесторов), в которых консолидируются активы стоимостью 1 859 млрд руб.; из этих ПИФов 239 открытых, 252 закрытых, 81 биржевой и 9 интервальных ПИФов ([URL: https://investfunds.ru/funds-statistics/ Независимый источник данных для частного инвестора в России]).

В правоведении ПИФы рассматриваются как разновидность корпорации – корпоративный фонд (Лаптев. 2019.[3] С. 30, 101–108), а также признаются трастовой моделью коллективных инвестиций (Шевченко. 2021.[4] С. 386–387). Нормативными актами Росстандарта ПИФы отнесены к сектору финансовых корпораций (Приложение «В» Общероссийского классификатора организационно-правовых форм). Нормативными актами устанавливаются требования к ПИФам, в частности, к названию (индивидуальному обозначению), позволяющему идентифицировать его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам и содержащему указание на состав и структуру его активов – категорию ПИФа.

Инвестиционные паи приобретаются непосредственно у управляющей компании (посредством личного присутствия либо онлайн) и/или через агента (специализированного депозитария, профессиональных участников рынка ценных бумаг, кредитную или страховую организации). При приобретении инвестиционного пая участником оцениваются продолжительность инвестирования, уровень риска, рейтинг надёжности управляющей компании и ожидаемый доход. При оценке ликвидности инвестиционного пая учитываются расходы пайщика (комиссия за управление и налоги). Значительная часть отечественного рынка рассматриваемых коллективных инвестиций находится под управлением компаний, учреждённых крупными банками (например, «Сбер Управление Активами», «ВТБ-Капитал Управление активами», «Альфа-Капитал», «Райффайзен-Капитал» и «Газпромбанк – Управление активами»).

В странах – участницах Евразийского экономического союза ПИФ также рассматривается как совокупность активов, принадлежащих на праве общей долевой собственности владельцам паёв, под доверительным управлением управляющей компании в целях дальнейшего инвестирования (например ст. 1 Закона Республики Казахстан от 7 июля 2004 № 576-II «Об инвестиционных и венчурных фондах»; ст. 1 Закона Республики Беларусь от 17 июля 2017 № 52-З «Об инвестиционных фондах»).

В США, в отличие от России, взаимные фонды (англ. – mutual fund) представляют собой инвестиционные компании (корпорации или трасты), созданные в форме корпорации (corporation), товарищества (partnership), делового траста (business trust) или компании с ограниченной ответственностью (limited liability company). Взаимный фонд обладает двойственной природой: одновременно компания и инвестиции. Инвестиционные компании разделяются на три типа: взаимные фонды / открытые фонды (mutual funds / open-end funds), закрытые фонды (closed-end funds) и паевые инвестиционные фонды (unit investment trust, UIT). В зависимости от объектов инвестирования и типа прибыли выделяются следующие взаимные фонды:

  • денежного рынка (money market funds);
  • облигаций (bond funds);
  • акций (stock funds);
  • индексные (index funds);
  • сбалансированные (balanced funds);
  • международные и глобальные (international/global funds);
  • гибридные (hybrid funds);
  • биржевые (exchange traded fund, ETF);
  • фонды с установленной датой (target date funds) и др. (Securities Act of 1933[5]; Securities Exchange Act of 1934[6]; Investment Company Act of 1940[7]).

Законодательством Европейского союза установлены единые подходы к толкованию возможных форм паевых фондов на территории государств-членов. Так, предприятия коллективного инвестирования в переводные ценные бумаги (UCITS) могут учреждаться в соответствии с договорным правом – как общие фонды, управляемые управляющими компаниями, с законом о трастах – как паевые фонды или с уставом – как инвестиционные компании [Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)[8]].

Примечания

  1. ↑ Gupta-Mukherjee S. Investing in the «New Economy»: Mutual Fund Performance and the Nature of the Firm / S. Gupta-Mukherjee // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2014. – Vol. 49, № 1. – P. 165–191.
  2. ↑ Haslem J. A. Mutual Fund Economies of Scale: Nature and Sources / John A. Haslem // The Journal of Wealth Management. – 2017. – Vol. 20, № 1. – P. 97–124.
  3. ↑ Лаптев В. А. Корпоративное право. Правовая организация корпоративных систем = Corporate law. Legal organization of corporate systems : монография / В. А. Лаптев ; Московский государственный юридический университет имени О. Е. Кутафина (МГЮА). – Москва : Проспект, 2019.
  4. ↑ Шевченко О. М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций : учебник для вузов / О. М. Шевченко ; Московский государственный юридический университет им. О. Е. Кутафина. – Москва : Проспект, 2021. – (Серия учебников для магистров).
  5. ↑ Securities Act of 1933 : 27 May 1933 // The Statutes at Large of the United States of America. – Washington, D.C., 1934. – Vol. 48, pt. 1. – Chap. 38. P. 74–95.
  6. ↑ An act to provide for the regulation of securities exchanges and of over-the-counter markets operating in interstate and foreign commerce and through the mails, to prevent inequitable and unfair practices on such exchanges and markets, and for other purposes : 6 June 1934 // The Statutes at Large of the United States of America from March 1933 to June 1934 : Concurrent Resolutions, Recent Rreaties and Conventions, Executive Proclamations and Agreements, Twenty-First Amendment to the Constitution. – Washington : Government Printing Office, 1934. – Vol. 48, pt. 1. – Chap. 404. P. 881–909.
  7. ↑ An act to provide for the registration and regulation of investment companies and investment advisers, and for other purposes : 22 August 1940 // United States Statutes at Large Containing the Laws and Concurrent Resolutions Enacted During the Second and Third Sessions of the Seventy-Sixth Congress of the United States of America 1939-1941 and Treaties, International Agreements Other Than Treaties, Proclamations, and Reorganization Plans. – Washington : Government Printing Office, 1941. – Vol. 54, pt. 1. – Chap. 686. P. 789–858.
  8. ↑ On the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) (recast) : Directive of the European Parliament and of the Council : 13 July 2009 // Official Journal of the European Union. – 2009. – L 302, vol. 52. – P. 32–96.

Литература

  • Lemke T. P. Regulation of investment companies / T. P. Lemke, G. T. Lins, A. T. Smith. – New York : M. Bender, 1995. – 2 vol.
  • Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. – Москва : Анкил [и др.], 1996.
  • Fredman A. J. How mutual funds work / A. J. Fredman, R. Wiles. – 2nd ed. – New York : New York Institute of Finance, 1998. – (New York Institute of Finance's how Wall Street works series).
  • Габов А. В. Ценные бумаги : вопросы теории и правового регулирования рынка. – Москва : Статут, 2011.
  • Downes J. Barron's finance & investment handbook / J. Downes, J. E. Goodman. – 9th ed. – New York : Barron's Educational Series, Inc, 2014.
  • Gupta-Mukherjee S. Investing in the «New Economy»: Mutual Fund Performance and the Nature of the Firm // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2014. – Vol. 49, № 1. – P. 165–191.
  • Pozen R. C. The fund industry : how your money is managed / R. Pozen, T. Hamacher. – 2nd ed. – Hoboken, NJ : Wiley, 2015. – (Wiley finance).
  • Haslem J. A. Mutual Fund Economies of Scale: Nature and Sources // The Journal of Wealth Management. – 2017. – Vol. 20, № 1. – P. 97–124.
  • Лаптев В. А. Корпоративное право. Правовая организация корпоративных систем : монография для студентов. – Москва : Проспект, 2019.
  • Шевченко О. М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций : учебник для вузов. – Москва : Проспект, 2021. – (Серия учебников для магистров).

Интернет-ресурсы

Материалы портала bigenc.ru переданы в ведение АНО «Интернет-энциклопедия «РУВИКИ» на основе лицензионного соглашения. Возможны неточности в отображении материалов. Если у вас возникли вопросы или вы увидели ошибку, пожалуйста, сообщите нам на info@ruwiki.ru