ОБЛИГА́ЦИЯ
-
Рубрика: Экономика
-
-
Скопировать библиографическую ссылку:
ОБЛИГА́ЦИЯ (от лат. obligatio – обязательство), эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости, а также зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Эмитентом О. могут выступать государственные и муниципальные органы власти, предприятия (корпорации). Выпуск О. возможен как в документарной (с выдачей владельцу сертификата ценной бумаги), так и в бездокументарной (в виде записи на счёте владельца в депозитарии) форме. О. может содержать имя владельца (именная О.) или быть выпущена на предъявителя. При ликвидации предприятия-эмитента О. обладают старшинством по сравнению с акциями.
О. содержит следующие реквизиты: эмитент, страна и валюта выпуска, номинальная стоимость, срок и способ погашения, величина и периодичность выплаты процентного дохода (купона), способ определения купона, дополнит. условия. Во многих странах существуют ограничения на выпуск О., номинированных в иностр. валюте. Возможен выпуск О. на отечественном (О. внутр. рынка) или на зарубежных рынках (иностранные О., еврооблигации). По купонной О. предусматриваются периодич. выплаты, которые установлены в виде фиксиров. процента от номинала (О. с фиксиров. купоном) либо привязаны к рыночной ставке-ориентиру – обычно к ставкам межбанковского рынка (О. с плавающим купоном). По бескупонной О. периодич. доход не предусмотрен, проценты (при их наличии) выплачиваются при погашении. О., по которой не предполагается начисление и выплата процентного дохода (О. с нулевым купоном), погашается по номинальной стоимости, доход её владельца формируется за счёт скидки от номинала (дисконта). Наиболее распространённые дополнит. условия О.: погашение имуществом (товарная О.), обмен на др. ценные бумаги при погашении (чаще всего на акции эмитента – конвертируемая О.), пересчёт величины номинальной стоимости при изменении определённого рыночного индекса (индексируемая О.), возможность владельца досрочно предъявить О. к погашению (О. с правом досрочного погашения), возможность эмитента досрочно погасить О. (отзывная О.), периодич. погашение номинала вместе с выплатами купонов (амортизируемая О.). Эмитент может ограничить круг потенциальных владельцев О. или выпустить свободно обращающиеся облигации.
Государственные и муниципальные О. выпускаются для покрытия дефицитов бюджетов, а также для финансирования инфраструктурных проектов. Среди совр. рос. государственных О. наибольшее распространение получили: государственная краткосрочная О. (ГКО) и О. федерального займа (ОФЗ). Эмитентом государственных О. от имени Рос. Федерации выступает Мин-во финансов РФ. Порядок выпуска и ограничения по предельным объёмам заимствований установлены Бюджетным кодексом Рос. Федерации.
Порядок выпуска О. предприятиями (корпоративных О.) регулируется законодательством о рынке ценных бумаг. Эмиссия корпоративных О. требует обязательной гос. регистрации. Исключение составляют О., размещаемые на бирже, которая ранее приняла к обращению акции эмитента (биржевые О.). Дополнит. реквизитом корпоративных О. является наличие обеспечения. По О. с обеспечением исполнение обязательств может обеспечиваться залогом (О. с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. В мировой практике в качестве обеспечения может также выступать страхование выпуска. Необеспеченная О. – общее право требования ко всем активам эмитента, не имеющее выделенного обеспечения. Выпуск необеспеченных О. ограничен сроками (не ранее трёх лет с момента гос. регистрации предприятия) и объёмами (не более чем на величину уставного капитала). Первые корпоративные О. появились на отеч. рынке в 1991.
Различают О. с обеспечением и обеспеченные О. Доход владельцев последних (в т. ч. погашение номинала) обеспечивается доходами, получаемыми эмитентом от имеющихся в его собственности активов. Наиболее распространённый случай – О., обеспеченная ипотекой (ипотечная О., О. с ипотечным покрытием), в которой эмитентом выступает ипотечное агентство, имеющее в собственности портфель ипотечных кредитов, платежи по которым служат источником платежей по ипотечной О. Наиболее развит рынок ипотечных О. в США. В России ипотечные О. выпускаются с 2006. В качестве обеспечивающих активов могут также выступать кредиты, платежи по кредитным картам, лизинговые платежи, портфели О., др. финансовые активы.
Обращение О. происходит на биржах (рыночная О.) или на внебиржевом рынке, через существующие торговые системы, с помощью брокеров и дилеров. Рыночная цена О. (курс) указывается в процентах от номинала. О. может котироваться выше номинала (О. с премией), по номиналу, дешевле номинала (О. с дисконтом). Инвестиц. качества рыночных О. оцениваются специализиров. рейтинговыми агентствами, которые присваивают выпуску буквенный рейтинг от А (О. наивысшего качества) до D (объявлен дефолт по О.). Наличие качественного обеспечения позволяет повысить кредитный рейтинг О., давая эмитенту возможность привлекать значит. суммы.
Важнейшие инвестиционные характеристики О. – стоимость, доходность и риск. Рыночная стоимость О. определяется выплатами, которые получит инвестор в О., вероятностью получения выплат в полном объёме, уровнем процентных ставок. Для О. определяют текущую доходность, доходность к погашению, доходность за период вложения. По доходности к погашению гос. О. строится кривая доходности, характеризующая уровень безрисковой процентной ставки для разных сроков заимствования. Осн. рисками О. являются кредитный и процентный риски, риски реинвестирования и ликвидности.
В России в 19 в. О. обращались в осн. на биржевом рынке. Первый выпуск гос. О. осуществлён в 1809. Государство использовало О. для покрытия дефицитов бюджетов, в т. ч. выпуская бессрочные О. (консоли), приносившие владельцам непрерывный доход. В СССР исключит. право выпуска О. на внутр. рынке принадлежало государству. В осн. выпускались О. для граждан, в форме О. выигрышных займов с фиксиров. процентом.